Amerikaanse tarieven zullen de lucht niet doen vallen

- Jun 05, 2019-

Amerikaanse tarieven zullen er niet voor zorgen dat de lucht valt image

Hoewel de impact van het Chinees-Amerikaanse handelsconflict op de Chinese economie negatief zal zijn en meer schade zal toebrengen aan de Chinese economie dan aan de Amerikaanse economie, zullen ze beheersbaar zijn voor China. Ik schat de maximaal mogelijke schade, ervan uitgaande dat alle Chinese export van goederen naar de VS wordt gestopt, op 2,4 procent van het BBP. Maar de negatieve impact op het reële bbp en de werkgelegenheid van China kan worden beperkt door een passende toename van de binnenlandse totale vraag.

Er is dus geen reden tot paniek.

De Chinese aandelenmarkten hebben al een hit gemaakt. Eind 2018 hadden de aandelen op de Shenzhen Stock Exchange gemiddeld 30 procent verloren, Shanghai 20 procent en Hong Kong 10 procent. De S&P 500-index van Amerikaanse aandelen heeft daarentegen geen verlies geleden op jaarbasis (2018).

Beurzen geen goede barometers voor economie

Natuurlijk had de stijging van de rentetarieven in de VS en elders in 2018 ook een negatieve invloed op de aandelenkoersen. Dit jaar vielen de Chinese aandelenmarkten voor het eerst en begonnen toen te stijgen, gestimuleerd door de hoop dat de handelsbesprekingen tussen China en de VS tot een overeenkomst zouden leiden. Meer recentelijk zijn ze weer gevallen, wat de vooruitgang of het gebrek daaraan van de handelsbesprekingen weerspiegelt. De S&P 500 Index kende ook een vergelijkbare volatiliteit.

Maar de Chinese beursindexen zijn geen goede barometers van de reële economie van China. Er is in wezen geen verband tussen de groei van het reële bbp van China en de groei van de Chinese beursindexen, omdat meer dan 80 procent van de Chinese vastelandbeleggers individuele particuliere beleggers zijn met een gemiddelde holdingperiode van minder dan 20 handelsdoelen dagen.

Wat is de schade aan de reële economie van China? De export van goederen naar de VS in 2018 was 3,6 procent van het Chinese bbp. De totale toegevoegde waarde die aan deze export kan worden toegeschreven, zou ongeveer 66 procent bedragen, resulterend in een geschat maximaal verlies van 2,4 procent (3,6 procent vermenigvuldigd met 0,66) van het bbp, ervan uitgaande dat alle export naar de VS wordt stopgezet. Als, zoals waarschijnlijker is, de helft van de Chinese export van goederen naar de VS wordt gestopt, zou het maximale verlies 1,2 procent zijn, wat voor China redelijk beheersbaar is.

Mijn berekening houdt geen rekening met de verzachtende effecten van mogelijke economische stimuleringsmaatregelen die de Chinese overheid kan nemen. Evenmin wordt rekening gehouden met de mogelijkheid van vervanging van bestemmingen door de Chinese export. In plaats van vanuit een fabriek in China te verzenden, kan een fabriekseigenaar bijvoorbeeld goederen naar de VS verzenden vanuit een andere fabriek die hij of zij bezit, bijvoorbeeld in Vietnam, en goederen verzenden naar Japan vanuit zijn / haar fabriek in China. Wat betekent dat de totale export van de fabriekseigenaar uit China niet zal dalen ondanks de hogere tarieven van de VS.

China kan de exportdaling beheersen

Het is leerzaam om te herinneren wat er is gebeurd tijdens de wereldwijde financiële crisis van 2008-09. De Chinese export van goederen naar de wereld en naar de VS daalde in 2009 met 16,0 procent en 12,5 procent, met een totale vermindering van de Chinese export van $ 230 miljard (in prijzen van 2009), ongeveer dezelfde reële omvang als de helft van de totale export van goederen in China naar de VS in 2018. Toch slaagde het reële bbp van China er in 2009 nog in om 9,4 procent te groeien. Dit laat zien dat een daling van de Chinese export van deze omvang redelijk beheersbaar is.

Daarom is het onwaarschijnlijk dat het handelsconflict de economische groei van China ontspoort.

China is het afgelopen decennium steeds minder afhankelijk geworden van export als motor van groei. Maar een vermindering van de netto-uitvoer als gevolg van het handelsgeschil impliceert een vermindering van de totale vraag en werkgelegenheid, die moet worden gecompenseerd.

Toch weegt de onzekerheid die wordt veroorzaakt door het ontbreken van een overeenkomst zwaar op de investerings- en consumptiebeslissingen van Chinese ondernemingen en huishoudens. China kan en moet niet wachten op een handelsovereenkomst. De tijd voor het lanceren van economische stimuleringsmaatregelen is nu, zelfs als de handelsbesprekingen doorgaan. Een tijdige aankondiging van een toename van de binnenlandse vraag zal de onzekerheid verminderen, het vertrouwen van het publiek doen herleven en de verwachtingen over de toekomst veranderen van negatief naar positief.

Om de vraag te vergroten, het aanbod van publieke goederen verbeteren

Waar kan de extra totale vraag vandaan komen? Niet van vaste investeringen in traditionele maakindustrieën of woningen. In plaats daarvan kan China de binnenlandse vraag naar aggregaten vergroten door de verbeterde voorziening van openbare goederen, zoals milieubehoud, bescherming en herstel, verplicht te stellen; opleiding; gezondheidszorg en ouderenzorg. De centrale en lokale overheden moeten echter het voortouw nemen bij het vergroten van de vraag naar collectieve goederen. De Chinese economie heeft nog steeds een aanzienlijke overcapaciteit, zodat er zolang er vraag is, er aanbod is, zonder inflatie aan te wakkeren.

Ik heb er daarom alle vertrouwen in dat het reële bbp van China in 2019 met minimaal 6 procent zal groeien. Er zijn geen winnaars in een handelsoorlog. Maar voor zover de Chinese economie haar groeipercentage op ongeveer 6 procent en haar werkgelegenheid dicht bij het bestaande niveau kan handhaven, zal China niet verliezen.

De laatste mislukking in de handelsbesprekingen is waarschijnlijk te wijten aan de bijgewerkte evaluatie van het Witte Huis van de presidentiële campagne met het oog op de herverkiezing van de Amerikaanse president. Met de Amerikaanse economie in goede staat - waarvoor de Amerikaanse president krediet kan en zal krijgen - heeft hij geen overeenkomst met China nodig, omdat dit zijn tegenstanders een opening zou kunnen bieden om hem aan te vallen. Hij kan veel beter campagne voeren door China de schuld te geven en te beweren dat hij altijd weg zou lopen van een slechte deal.

Als de VS dit keer serieus was geweest om een overeenkomst te bereiken, zou het China niet openlijk hebben gewaarschuwd om geen represailles te nemen, wat in feite een uitnodiging voor vergelding was en op zijn beurt een handig excuus bood voor het opleggen van verdere tarieven en sancties.

China is niet bereid concessies te doen, maar is niet bereid en niet in staat om concessies te doen onder dwang, wat niet alleen vernederend zou zijn maar ook aantoont dat bedreigingen werken, en daarmee moreel risico aanmoedigen en leiden tot het gebruik van meer bedreigingen en eisen. Het beslecht het handelsgeschil niet.

Maar een volledige breuk van de betrekkingen en een nieuwe Koude Oorlog tussen China en de VS zijn niet in het belang van beide landen. China heeft geen enkele wens om zijn politieke en sociaal-economische systeem in de rest van de wereld te forceren of zelfs te bekrachtigen.

Tussentijdse deal vóór Amerikaanse peilingen kan niet worden beslist

Misschien zien zelfs de VS geen voordeel in een totale verdeling van de bilaterale betrekkingen. Dus de handelsbesprekingen zullen waarschijnlijk doorgaan tot na de Amerikaanse presidentsverkiezingen, hoewel een interim-overeenkomst voor beide partijen om sommige van de tarieven op te heffen en om extra tarieven uit te stellen niet kan worden uitgesloten.

De concurrentie tussen China en de VS om economische en technologische dominantie is waarschijnlijk het "nieuwe normaal" in het komende decennium. Een reëel risico voor de Chinese economie is dat ze geïsoleerd zijn van de rest van de wereld. China moet zijn economie blijven openstellen voor wereldhandel en grensoverschrijdende inkomende en uitgaande directe investeringen, door de tarieven en niet-tarifaire belemmeringen te verlagen en de nationale behandeling op basis van wederkerigheid uit te breiden tot buitenlandse bedrijven.

Dit zou de Chinese economie en haar ondernemingen efficiënter en dus sterker moeten maken en de levensstandaard van het Chinese volk verder moeten verbeteren.

De auteur is Ralph en Claire Landau hoogleraar economie, Lau Chor Tak Institute of Global Economics and Finance, The Chinese University of Hong Kong, en de auteur van de China-VS handelsoorlog en toekomstige economische betrekkingen. De standpunten vertegenwoordigen niet noodzakelijk die van China Daily.